Crónica macro

De cara al comportamiento de los mercados financieros en lo que resta de año, las claves van a ser los mensajes que vaya lanzando la FED sobre dónde está en estos momentos el nivel neutral de tipos de interés, más los posibles avances en las negociaciones arancelarias entre EEUU y China en el marco del G20.

La Comisión Europea ha dado el primer paso esta semana para abrir a Italia el procedimiento de déficit excesivo que podría terminar con una multa de hasta el 0,5% del PIB, un hecho sin precedentes en Europa. En el plazo de dos semanas, los países del euro deberán certificar la propuesta de la Comisión y, a partir de ese momento, se abre un período de tres meses para que las autoridades italianas efectúen las correcciones solicitadas en el escenario presupuestario.

La última semana prometía desentrañar algunas de las incógnitas que siguen presidiendo el escenario internacional, pero seguimos teniendo más preguntas que respuestas sobre la mayoría de temas que han presidido el debate económico en los últimos tiempos, empezando por la situación económica en la zona euro. 

Sin sorpresas en el comportamiento del mercado laboral español en el tercer trimestre. El número de ocupados aumentó en 183.900 personas, algo menos que en el mismo período de 2016 y 2017, pero más que en los primeros años de la recuperación (2014 y 2015). En términos desestacionalizados, el ritmo de creación de empleo (+0,48%) se ralentiza con respecto al trimestre anterior, pero trasmite una señal parecida a la de la afiliación a la Seguridad Social, consistente con ritmos de crecimiento del PIB del 0,6% de julio a septiembre.

Semana complicada para los mercados; el nivel elevado de ruido político (presentación de borradores presupuestos en Bruselas, negociación del Brexit, cercanía de las elecciones en Brasil y EEUU, etc) se ha unido a la publicación de las actas de la FED que reflejan que el punto de llegada de la subida de tipos, al menos, se alcanzará en la zona del 3%/3,25% y a la sensación de que los resultados empresariales en EEUU (y, sobre todo, las expectativas para los próximos trimestres) difícilmente pueden apoyar unas valoraciones ya de por sí exigentes.

La caída de la confianza de los consumidores en España durante el mes de septiembre, hasta los mínimos desde 2016, refleja que el ruido de las últimas semanas puede estar afectando a las expectativas de los agentes. Este mayor pesimismo de las familias o de los empresarios de sectores industriales no se percibe en otras ramas de actividad, como servicios o construcción, reflejando que el debilitamiento de la actividad está teniendo su origen en el consumo y en las exportaciones.