Saltar navegación. Ir directamente al contenido principal

Síguenos

Crónica Macro Semanal: ¿Hacia un cambio en el mix de política económica?

Leer más tarde Artículo Bankia Crónica Macro Semanal

Bankia Crónica Macro Semanal

Publicado el 03 de febrero de 2017 a las 15:00 por José Ramón Díez Guijarro

La percepción de que la economía mundial inicia el año con crecimientos nominales superiores a los de trimestres anteriores se está viendo corroborada por la información publicada en las últimas semanas. También en Europa, dónde la actividad avanzó en términos reales un 0,5% en el cuarto trimestre del año pasado (1,8% en tasa interanual).

Por países, entre las grandes economías, tanto Alemania como Francia intensificaron su ritmo de crecimiento trimestral hasta el 0,4% y 0,5%, respectivamente, mientras que España mantiene un notable dinamismo (0,7%) que ha permitido recuperar desde mínimos 9,3 puntos porcentuales. Las perspectivas para el primer trimestre del año en la UEM siguen siendo positivas (+0,4%), en línea con la favorable evolución mostrada por diversos indicadores de confianza publicados en los últimos meses, lo que puede incrementar el crecimiento medio de la región hasta ritmos medios anuales superiores al 1,5%.

En el caso de EEUU, la economía creció un 1,9% en términos anualizados en la última parte del año pasado, algo que puede parecer decepcionante, aunque queda matizado por una mejora de la composición del crecimiento. Además del buen comportamiento del consumo privado (+2,5%), que aporta casi el 80% del crecimiento del PIB, se debe destacar la recuperación de la inversión en bienes de equipo (+3,1%) tras unos trimestres de elevada debilidad. En la parte negativa de la balanza, la mayor parte del enfriamiento en el último trimestre se origina en la debilidad del sector exterior, pues mientras las exportaciones cayeron un 4,3% (en parte compensando la fortaleza del tercer trimestre), las importaciones crecieron con fuerza (8,3%), de tal manera que el sector exterior restó 1,8 p.p. al crecimiento (mayor lastre desde 2010). Tomando la lectura conjunta del 3T16 y 4T16 (para reducir la distorsión puntual en las exportaciones), el sector supuso un lastre moderado para el crecimiento en el segundo semestre (-0,3 p.p.), teniendo en cuenta la fortaleza del dólar.

Sin embargo, la nueva administración americana sigue elevando el tono proteccionista en, prácticamente, todas sus intervenciones. Y, de momento, con éxito, pues el "dollar index" se ha depreciado casi un 4% en el último mes. Las declaraciones del Secretario de Comercio de EEUU criticando una posible manipulación del tipo de cambio del euro, alentada por Alemania, refleja por dónde van a ir los derroteros a partir de ahora. En el delicado panorama geopolítico actual, estaba claro que, antes o después, el superávit comercial alemán (9% del PIB) saldría a la palestra. Paradójicamente, de lo que no se puede acusar a Alemania es de defender la política monetaria ultraexpansiva del BCE, aunque su economía sea la principal beneficiada de los efectos indirectos de la represión financiera sobre el tipo de cambio.

Es cierto que la economía germana se ve favorecida por un tipo de cambio infravalorado debido a su pertenencia a la zona euro, pero se puede aducir que lo contrario ocurre con los tipos de cambio de los países del sur de Europa. Así que, sin euro, probablemente el sur exportaría más a EEUU y menos la zona de influencia germana. El resultado estaría próximo al clásico juego de suma cero que se produce cuando se pretende alterar los equilibrios comerciales de forma artificial. Pero, siendo sorprendente asistir al final del dólar fuerte como mantra que han apoyado todas las administraciones americanas de las últimas décadas, aún lo es más que la máxima autoridad encargada de la política comercial defienda repatriar la parte de las cadenas de valor que han ido externalizando las empresas americanas en los últimos 30 años. Como si eso fuese sencillo sin afectar de forma dramática a la competitividad de importantes sectores de actividad.

Lo que sigue sorprendiendo es el comportamiento de los precios. Los datos son elocuentes, pues en la UEM la inflación de enero superó las expectativas al situarse en el 1,8% (1,1% anterior), máximo desde febrero 2013, con países como España tocando el 3% y Alemania aproximándose al 2%. Es cierto, que la mayor parte de esta subida se explica por las partidas más volátiles (alimentos y energía) y, por ello, todavía la inflación subyacente se encuentra muy contenida y se mantiene estable en el 0,9%. La duda es si en la segunda parte del año, como parece lo más probable, la inflación general volverá a la zona de la subyacente o, si por el contrario, vamos a ver efectos de segunda ronda y, por tanto, un contagio a todos los componentes de la cesta de consumo. Independientemente de la senda a medio plazo, lo cierto es que la inflación en Europa se moverá en la zona del 1,7%/2% todo el año, cerca del objetivo del BCE, que no es precisamente el de la cesta sin los componentes más volátiles. Todo lo anterior abrirá el debate en los próximos meses sobre un posible cambio en la combinación de política económica en Europa; con cada vez más defensores de una normalización suave y progresiva de la política monetaria, acompañada de una reducción de la brecha entre ahorro e inversión en  países como Alemania. Para ello, al menos habrá que esperar hasta superar el desafiante calendario electoral de este año.

No hay comentarios aún

Leer más tarde

Puedes dejarnos tus comentarios Comentar

Comentarios

Utiliza el siguiente formulario para darnos tu opinión. La dirección de correo electrónico es necesaria para poder ponernos en contacto contigo, en ningún momento se publicará en este sitio web.

Tu opinión es lo que mantiene vivo el debate en este blog. Por eso nos encanta que comentes pero queremos que conozcas cuáles son las normas que fijamos para que este espacio sea un entorno agradable:

  • Los comentarios están moderados y no aparecen en el blog nada más ser enviados.
  • Comenta sobre el tema del que habla esta entrada. No se aceptan comentarios sobre otros temas (off-topic) o de promoción o publicidad.
  • No insultes, ridiculices ni faltes al respeto a ninguna persona a la que te refieras en tu comentario, ya sea el autor, otro comentarista o hacia el propio banco o sus profesionales. Intenta mantener un ambiente de respeto hacia los demás: que el paseo por este blog sea agradable para quienes leen y quienes comentan.

Los campos con asterisco * son obligatorios.

Condiciones de privacidad

Los datos personales del usuario recogidos en el presente formulario, incluida su dirección de correo electrónico, serán tratados y, en su caso, incorporados a bases de datos bajo la responsabilidad de Bankia, con la única finalidad de supervisar, mantener y controlar la publicación de el/los comentario/s realizado/s por el usuario y en base a su consentimiento. Los datos personales solicitados son obligatorios, por lo que, de no facilitarse, Bankia no podrá publicar el/s comentario/s.No se cederán datos a terceros, salvo: (i) obligación legal; (ii) sea necesario para el mantenimiento y control de la relación contractual; (iii) que el titular haya consentido previamente. El usuario, titular de los datos personales, puede dirigir las solicitudes de acceso, rectificación, supresión, limitación, oposición y portabilidad que procedan, acreditando su identidad, a la dirección de correo electrónico protecciondedatos@bankia.com o al apartado de correos nº 61076 Madrid 28080, indicando "GDPR-derechos PARCOL". Puede consultar la Información Adicional de Protección de Datos incluida en: https://www.bankia.es/es/particulares/privacidad

El/los comentario/s realizado/s por el usuario, deberá/n ser respetuoso/s con el resto de comentarios e información mostrados en el blog. Bankia no se hace responsable del contenido de los comentarios personales que los usuarios puedan solicitar publicar en el blog ni del uso ilícito o inadecuado de los mismos por otros usuarios. No se aceptará ningún comentario con fines comerciales y/o propagandísticos. La publicación de los comentarios deberán ser aprobados por los administradores del blog, por lo que es posible que pase un tiempo desde que se realice el mismo hasta su publicación en el blog.

Cerrar menú