Saltar navegación. Ir directamente al contenido principal

Síguenos

Crónica Macro Semanal: Esperando a Trump

Leer más tarde Artículo Bankia Crónica Macro Semanal

Bankia Crónica Macro Semanal

Publicado el 20 de enero de 2017 a las 14:00 por José Ramón Díez Guijarro

A la espera del discurso inaugural y de las primeras decisiones de la administración americana, el mercado y los analistas se encuentran en compás de espera.

En este sentido, la revisión de previsiones realizada esta semana por el FMI no incluye grandes novedades, porque más allá de avisos genéricos sobre los riesgos que acarrearía en el crecimiento a medio plazo y/o estabilidad económica el retorno de las políticas proteccionistas, los escenarios para los dos próximos años no contemplan un posible cambio de la política económica en EEUU.

De esta manera, las previsiones de crecimiento mundial para 2017 (2,8%) y 2018 (3%) se mantienen sin cambios y sólo se ve alterada su composición, pues mientras mejoran las perspectivas para las economías avanzadas (1,9% en 2017 y 2% en 2018), empeoran ligeramente para los países emergentes (4,5% en 2017 y 4,8% en 2018). En el grupo de los países ganadores se encuentra EEUU, pues se mejoran las previsiones en una décima este año (2,3%) y, sobre todo, en cuatro décimas en 2018 (2,5%), momento en el que el grado de madurez del ciclo americano sería muy elevado. Para Europa, prácticamente no hay cambios, pues la revisión al alza de España (2,3% en 2017 y 2,1% en 2018), se vería contrarrestada por el empeoramiento de Italia (0,7% en 2017 y 0,8% en 2018). En emergentes, América Latina vuelve a ser la región más perjudicada, por la rebaja de la previsión de crecimiento de Brasil (0,2% en 2017) y, especialmente, por el ajuste en seis décimas de la previsión de México, tanto para este año (1,7%), como para el próximo (2%).

Finalmente, entre lo más sorprendente se encuentra la revisión al alza para 2017 de las perspectivas económicas del Reino Unido (+0,4 p.p. hasta 1,5%), gracias al mejor comportamiento de lo esperado de la economía británica en la segunda mitad de 2016. Probablemente, el FMI sobrerreaccionó al estimar el impacto de corto plazo del Brexit sobre el crecimiento tras el referéndum de junio, algo por lo que también se ha disculpado recientemente el economista jefe del Banco de Inglaterra (Andrew Haldane). Aunque tanto el FMI, como la autoridad monetaria británica, siguen señalando como válidos los impactos negativos esperados en el medio plazo. Sobre todo, teniendo en cuenta las señales lanzadas esta semana por la primera ministra británica. En este sentido, las amenazas para el escenario central de previsión del FMI son Brexit, las políticas proteccionistas, la situación geopolítica y el endeudamiento de los agentes en algunos países. En este último caso, destacaría negativamente el aumento del endeudamiento privado en China, dónde el apalancamiento de las empresas pasó de un 150% a un 200% del PIB, en los últimos años. Se trata de un aumento parecido al de Japón o España que tuvieron que pasar por un doloroso proceso de desapalancamiento. Aunque en el caso de nuestro país, se ha avanzado mucho en este proceso, como han puesto de manifiesto las cuentas financieras publicadas esta semana. La deuda privada después de un caída del 21,2% desde máximos (50 puntos porcentuales de PIB) ha retornado a  los niveles de 2005. Es cierto que buena parte de este proceso se ha visto compensado por el aumento de la deuda pública hasta el 115% del PIB (descontando la deuda entre administraciones), aunque también la deuda total se ha reducido hasta un mínimo de cuatro años (301,4% del PIB). Desde luego, si como parece, el crecimiento nominal de la economía española se aproxima al 4,5% este año, se facilitará el avance de este proceso.

El segundo foco de atención de la semana han sido los bancos centrales. En el caso de EEUU, el intenso repunte de la inflación en diciembre, hasta el 2,1% (+0,4 p.p.), vino acompañado de un tono de mayor preocupación por parte de Yellen acerca del comportamiento de los precios, lo que ha acentuado las expectativas de subidas de tipos. De esta manera, cada vez parece más probable la referencia de la mediana de las previsiones de los miembros del Consejo de la FED para finales de 2019 (3%). Ese podría ser el punto de llegada en el proceso de endurecimiento monetario y sería muy buena noticia para todos, pues implicaría que la expansión americana se alarga otros tres años. Otra cosa será la reacción del nuevo inquilino de la Casa Blanca, sobre todo, por el efecto que pueda tener sobre el tipo de cambio y, por tanto, sobre el déficit comercial. De hecho, esta semana miembros del nuevo equipo de gobierno han declarado su incomodidad con la cotización actual del billete verde, abandonando la tradicional política de dólar fuerte de la administración americana.

Tampoco el BCE va a tener fácil defender sus decisiones en los próximos 12 meses. Cuando el año parecía de transición, el comportamiento reciente de los precios complicará, al menos, la política de comunicación. De momento, en la primera reunión del año, Draghi ha intentado enfriar las expectativas de un cambio en la estrategia de política monetaria, al afirmar que el precio del dinero se mantendrá en el 0% en un horizonte temporal muy superior al de las compras de deuda. El principal argumento es que tipos bajos ahora son la mejor medicina para tener tipos de interés más altos en el futuro, confiando en la paciencia de los alemanes. Como era de esperar, la línea de defensa se centró en la inflación subyacente y, por tanto, en la confianza de que los índices generales después del repunte provocado por los precios energético vuelvan a aproximarse a los niveles marcados por las cestas sin los componentes más volátiles. Eso implica anticipar que los efectos de segunda ronda van a ser limitados. Algo que no debemos dar por descontado.

No hay comentarios aún

Leer más tarde

Puedes dejarnos tus comentarios Comentar

Comentarios

Utiliza el siguiente formulario para darnos tu opinión. La dirección de correo electrónico es necesaria para poder ponernos en contacto contigo, en ningún momento se publicará en este sitio web.

Tu opinión es lo que mantiene vivo el debate en este blog. Por eso nos encanta que comentes pero queremos que conozcas cuáles son las normas que fijamos para que este espacio sea un entorno agradable:

  • Los comentarios están moderados y no aparecen en el blog nada más ser enviados.
  • Comenta sobre el tema del que habla esta entrada. No se aceptan comentarios sobre otros temas (off-topic) o de promoción o publicidad.
  • No insultes, ridiculices ni faltes al respeto a ninguna persona a la que te refieras en tu comentario, ya sea el autor, otro comentarista o hacia el propio banco o sus profesionales. Intenta mantener un ambiente de respeto hacia los demás: que el paseo por este blog sea agradable para quienes leen y quienes comentan.

Los campos con asterisco * son obligatorios.

Condiciones de privacidad

Los datos personales del usuario recogidos en el presente formulario, incluida su dirección de correo electrónico, serán tratados y, en su caso, incorporados a bases de datos bajo la responsabilidad de Bankia, con la única finalidad de supervisar, mantener y controlar la publicación de el/los comentario/s realizado/s por el usuario y en base a su consentimiento. Los datos personales solicitados son obligatorios, por lo que, de no facilitarse, Bankia no podrá publicar el/s comentario/s.No se cederán datos a terceros, salvo: (i) obligación legal; (ii) sea necesario para el mantenimiento y control de la relación contractual; (iii) que el titular haya consentido previamente. El usuario, titular de los datos personales, puede dirigir las solicitudes de acceso, rectificación, supresión, limitación, oposición y portabilidad que procedan, acreditando su identidad, a la dirección de correo electrónico protecciondedatos@bankia.com o al apartado de correos nº 61076 Madrid 28080, indicando "GDPR-derechos PARCOL". Puede consultar la Información Adicional de Protección de Datos incluida en: https://www.bankia.es/es/particulares/privacidad

El/los comentario/s realizado/s por el usuario, deberá/n ser respetuoso/s con el resto de comentarios e información mostrados en el blog. Bankia no se hace responsable del contenido de los comentarios personales que los usuarios puedan solicitar publicar en el blog ni del uso ilícito o inadecuado de los mismos por otros usuarios. No se aceptará ningún comentario con fines comerciales y/o propagandísticos. La publicación de los comentarios deberán ser aprobados por los administradores del blog, por lo que es posible que pase un tiempo desde que se realice el mismo hasta su publicación en el blog.

Cerrar menú